Crypto for Advisors：华尔街不再等待国会制定加密规则

9月15日，参议院未能推进 CLARITY Act，美国再次没有全面的联邦数字资产框架，监管机构出手填补部分空白。两天后，SEC 发布“创新豁免”，允许某些场所链上交易代币化的美国上市股票。但豁免不是成文法，可以像获批一样轻易被收窄或撤销。对金融公司而言，现实问题是：等待期间该建什么？

这一问题贯穿上周 Crain’s New York Business 活动，涉及代币化、合规和网络安全。OKX 法律副总裁 Adam Schumann 表示，美国公司要面对联邦成文法、联邦机构、州法律和州监管机构，它们节奏不一。“你想要总体一致性，但不会达到完全统一。”公司只能逐州、逐国处理，机构则修补最紧迫缺口。Uphold CFO Aravind Raju 说，合规如今是公司最大部门之一，因为要为各州要求定制方案；规则更清晰一致后，这些资源有望转向。对顾问而言，合规是使用这些平台的真实成本，管理得好的公司会有优势。

原本可能推动行业共用基础设施，但今年许多机构推出私有、封闭网络，用于代币化资产、稳定币和证券账本，彼此不易互通。构建清算结算技术的 Twilight CEO Lewis Tuff 说，结果是每家公司最终都在重建相同连接。风险方向相反，走向分离：早期加密公司把交易、托管和清算捆绑在一起；如今传统托管人持有数字资产，执行交易的场所与保护资产的场所日益分离，因此没有单一实体承担所有关键职能或成为单点故障。合规与安全也在从年度证明和定期审查，转向每笔交易持续运行。

这些都不需要国会，而这正是重点。没有全面框架，行业正趋同于任何未来法律都难以忽视的做法：验证交易对手、划清交易与托管界限、合规永不停止运行。这些做法会成为通往立法的桥梁还是替代立法，仍是未决问题，但方向明确。Raju 预测，三年内随着代币化美国国债和货币基金变得常规，“我们可能不再用‘加密’这个词”。若他说得对，如今在无成文法指导下建设的基础设施，影响将远超本轮周期。

在 Ask an Expert 中，Diego Grassano 讨论顾问应检查的事项。问题包括：机构把资金投入建立在临时 SEC 豁免和州级变通之上的基础设施有多大风险；答案是需有可信计划应对许可变化或到期，并要有清晰所有权、隔离托管和经测试的退出路径。跨链方面，需在不牺牲控制、合规或隐私下连接网络，桥梁仍有安全和运营风险；在监管标准碎片化时，可把法律认可的所有权记录留在原链，让有支持、可赎回的代表在其他地方流通，并在两个网络执行资格和转让限制。顾问审查代币化平台时，应先问客户实际拥有什么、如何拿回资金，再查谁持有资产、谁独立核验数字、平台倒闭会怎样，并细看费用、利益冲突和提现限制。原文最后一句在此处截断。待核实点：SEC 创新豁免的具体适用范围与存续、州级变通能否持续，以及原文结尾截断后关于顾问应如何向客户解释的完整建议。

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